纳斯达克是National Association ofSecuritiesDealer Automatic Quotation简称，纳斯达克上市方式和种类基本上分五种：首次公开发行上市(IPO )、老股公开发行上市(NON-IPO )、存托凭证(ADR )、反并购(Reverse Merger)(买壳上市)、以及市场价值(Market Value)。而中国公司企业在纳斯达克上市运作的形式主要有三种：直接上市、买壳上市、控股合并。
美国市场有其特别的吸引力。
第一，A股市场和香港市场对上市企业收入、规模等有些硬性要求，美国市场要求则没那么多，相对比较自由和开放。中国很多高科技企业在发展初期不盈利，但有非常吸引人的业务模式。这些企业也许无法在A股和香港上市，但在美国可以上市融资
第二，对企业来说，在美国上市时间可控性比较强。中国的监管机构对上市时间有绝对裁量权，而在美国，只要你符合它的标准，走完流程，没有特别的问题，都会让你上市。
第三，在美国上市对有些企业估值比较有利。特别是高科技类企业，美国硅谷有很多类似企业已经上市，投资人比较容易做估值。
第四，中国企业在美上市后，将来要在美购买知识产权和进行并购，特别是要通过发行股票完成并购，比较方便。
一、基本流程
1.采取直接上市方式进行纳斯达克上市运作的流程基本包括：
(1)申请立项。向中华人民共和国证券监督管理委员等相关部门申请到境外上市的立项。
(2)提出申请。由券商律师、公司律师和公司本身加上公司的会计师作出S-1 、SB-1或SB-2等表格，向美国证监会(SEC )及上市所在州的证券管理部门抄送报表及相关信息，提出上市申请。
(3)等待答复。上述部门会在4~6个星期内给予答复，超过规定时间即认为默许答复。
(4)法律认可。根据中美已达成的上市备忘录，要求上市公司具备在中国有执业资格的律师事务所出具的法律意见书，这意味着上市公司必须取得国内主管部门的法律认可。
(5)招股书的Redherring (红鲱鱼)阶段。在这一时期公司不得向公众公开招股计划及接受媒体采访，否则董事会、券商及律师等将受到严厉惩罚，当公司再将招股书报送SEC 后的大约两三周后，就可得到上市回复，但SEC 的回复并不保证上市公司本身的合法性。
(6)路演与定价。在得到SEC上市回复后，公司就可以准备路演，进行招股宣传和定价，最终定价一般是在招股的最后一天确定，主要由券商和公司两家商定，其根据主要是可比公司的市盈率。
(7)招股与上市。定价结束后就可向机构公开招股，几天之后股票就可以在纳斯达克市场挂牌交易。
(8)保持纳斯达克上市地位，反购并。
2.采取买壳上市方式进行纳斯达克上市运作的流程基本包括：
(1)决定上市。公司决定在NASDAQ市场上市。决议可由股东会或董事会作出。
(2)制定方案。委任金融或财务顾问，制定上市计划及可操作性方案。
(3)审计评估。委任美方投资银行或金融服务公司，制定详细的日程表，在国内进行公司审计、评估，必须是有证券资质的审计机构和评估机构。
(4)收购方案。设立离岸公司，收购空壳公司(已在NASDAQ市场上市的公司)，通过空壳公司对本公司进行收购。
(5)合并报表。
(6)上市交易。由包销商进行私人配售或公开发行新股。
(7)保持纳斯达克上市地位，反购并。
3.采取控股合并方式进行纳斯达克上市运作的流程基本包括：
(1)公司决定。公司决定在NASDAQ市场上市，决议可由股东会或董事会作出。
(2)制定方案。委任金融或财务顾问，制定上市计划及可操作性方案。
(3)实现控股。设立离岸公司，通过交叉持股的方式拥有公司部分国内企业的控股权。
(4)审计评估。委任美方投资银行或金融服务公司，制定详细作业时间表，进行国内的公司审计、评估。
(5)合并报表。通过离案公司收购目标公司(已在NASDAQ市场上市的公司)增发新股的方式将离岸公司拥有的国内企业部分与目标公司合并报表。
(6)上市交易。由包销商进行私人配售或公开发行新股。
(7)保持纳斯达克上市地位，反购并。
二、借壳上市程序与风险
1.“壳公司”的来源
在OTCBB 市场交易的公司，除非不按期披露公司财务信息及重大事项，否则在OTCBB 市场中一般可以长期不会出现问题，因为由于股价低于1 美元挂牌公司，变更到OTCBB 市场交易后，若想重回原证券市场挂牌交易，股票的市场价格须超过原挂牌交易所最低的挂牌价值。申请回复的方式很简单，只要有证据证明股价及资产相关数据，向美国证券管理委员会及原交易所申请回复即可，如无意外，六天内就可以回原挂牌市场交易。
有些公司被美国证券管理委员会变更交易场所后，因商誉及形象受损，业绩不佳，最后导致公司停止营业，更无法定期披露财务信息与重大信息，此类公司将一律被美国证券管理委员会贬于粉纸交易市场(Pink Sheet)列管，这就是空壳公司。依照美国证券管理委员会规定，空壳公司只要重新披露财务信息与重大事项信息，即可恢复OTCBB 交易身份。
所以利用低廉成本借壳上市，该壳大都就是指粉纸名册内的空壳公司。
2.拟借壳上市的“壳”资源应具有的特点：
(1)规模不大、股价不高。这样可以降低购壳成本，容易收购成功。
(2)股东人数在300-1000人。300 人以下的公众股东太少，不值得公开交易;而超过1000人，新公司要与这些人联系，并递交资料报告，成本会很高。
(3)负债一定不能高，另外还要注意或有负债。
(4)业务与拟上市业务接近，结构简单。
(5)不能有涉及任何法律诉讼。
3.买壳上市操作要点：
(1)大股东必须取得境外身份。
(2)注册控股公司。大股东以境外身份，在美国纳斯达克认可的司法地区注册控股公司，用以控股境内产业。这类司法地区有：英属百慕大、开曼群岛、库克群岛、维京群岛。
(3)实现境外公司控股境内产业。可以用三种方式：股权置换、现金收购净资产、合资方式。
(4)合并报表，将利润和业绩注入境外公司。
(5)关注中国外商投资政策。
4.美国纳斯达克OTCBB 借壳上市作业整个报备程序如下：
(1)付订金。
(2)公告合并意愿。
(3)公布股权转让，同时付清买壳公司款项。
(4)公布公司名称变更、营运项目更改。
(5)公布新董事会及高级管理人员名单。
(6)与做市商及投资顾问签订相关协议。
(7)护盘-卖出股票-募集资金。
借壳上市很容易引起诉讼，因为借壳上市为了股票交易热络，往往有意或无意的省略借壳上市的历史，根据美国法律规定，无论公司是故意或无意省略行为，都违反法律规定而引起诉讼。根据美国证券交易法规定的反诈欺条款，凡是有下列行为被认为属诈欺行为：
(1)利用任何之手段、计划或方式从事诈欺;
(2)重要事实之不实陈述;
(3)重要事实之陈述省略;
(4)从事欺瞒或诈骗交易或营业者。
这些行为将依法承担相应的民事或刑事责任，因此在借壳上市过程中，一定要注意遵循美国法律有关规定，寻求专业财务顾问和律师的专业帮助，制定完善的借壳上士的方案，以至借壳上市顺利完成，达到境外融资的目的。
三、借壳上市和公开发行上市的比较
借壳上市与直接上市(IPO )比较：
1.实质。
借壳上市就是一家没有上市的优势企业通过收购债权、控股、直接出资购买股票等收购手段以取得被收购方(上市公司)的所有权、经营权及上市地位。一个壳就是非活跃但其股票在市场上交易的上市公司，成为其它企业期望上市的后门或近道。