第三，投资者追逐高收益回报加速了影子银行的发展。我国长期实行利率管制，近几年低利率政策下实际利率为负，资金富余方需要寻找更高收益的投资品，在股市长期低迷、其他投资工具匮乏的情况下，收益率高于银行存款利率且一定程度上可说“旱涝保收”的理财产品、委托贷款等影子银行业务得到青睐。P2P等各种民间借贷、地下钱庄均开辟了自己的市场。
三、我国影子银行对经济发展起到积极作用，但也应正视其现存问题
（一）我国影子银行对于经济和金融起到了积极的作用
第一，有利于改善中国金融结构的失衡，填补传统融资空缺。由于影子银行具有更加灵活的融资功能，通过与银行贷款平行的理财产品、委托贷款、小贷公司贷款、民间借贷等满足不断增加的社会融资需求，在一定程度上填补了民企和中小企业的融资空缺。数据分析表明，自2009年之后，我国影子银行的季度增速一直明显高于本外币贷款增速，且多与贷款增速负相关，说明在贷款规模受到控制的时候，影子银行自发地满足了部分实体经济的融资需求。
第二，有利于防范金融体系的系统性风险。目前中国金融资源过多地集中于银行体系内，在政府的隐性担保下，无论是作为债权人的银行，还是作为债务人的国有背景融资主体，都或多或少存在着道德风险。若放任中国金融体系的结构性失衡，必然会造成宏观经济风险在银行体系逐步堆积，使得宏观经济风险和金融体系风险相互交织。而影子银行的发展，促使金融活动参与主体多样化，很多产品在合约中要求投资者自负盈亏，实际上将过度集中于银行的风险适度分散化。社会融资总量的结构分析显示，本外币贷款占比由2002年约90%左右的水平降低至近两年的50%-60%左右，而剔除本外币贷款、股票、企业债直接融资的其他社会融资，金融危机后占比稳定在20%-30%的水平，若加上民间融资、理财产品、小额贷款公司等社会融资，影子银行占比会更高，对银行体系的风险分散度更强。
第三，影子银行的信用创造功能为宏观经济增长提供流动性。根据测算，影子银行增速与GDP高度正相关，2008年以来两者相关性高达71%；而受调控影响，同期本外币贷款与GDP相关性仅为12%。2009年“四万亿”投资刺激政策出台后上马了大批项目，但其后的信贷紧缩使一些尚未建成的房地产项目、政府融资平台项目陷入了资金链紧张，应运而生的理财产品、委托贷款等因不受宏观政策的严格限制，在一定程度上为这些项目注入了新的“血液”，拉动了宏观经济增长。若没有影子银行的信用创造能力，中国有可能陷入严重的通缩。
（二）正视我国影子银行存在的问题
不可否认，我国影子银行在对经济发展起到积极作用的同时，也存在一些值得关注的问题，主要有：
第一，针对民间借贷等影子银行的监管相对偏弱
当前，针对民间借贷、PE投资基金等影子银行的监管相对较弱，有些仍是监管空白，有些正在起草规范性条例阶段。在监管不全面的情况下，民间借贷等影子银行信用创造活动快速增长可能会导致M2以及其他宏观和金融监管指标失效，或者引发单体风险甚至区域性风险。如前期发展得如火如荼的P2P网贷业务，大部分公司逐渐脱离网上撮合的纯中介模式，发展成线下、资金池模式，并向项目推荐资金，“无银行之名行银行之实”，出现经营混乱的不规范现象。根据新财经2013年12月刊报道，“2013年10月，15家P2P企业倒闭，20家P2P平台陷入兑付危机”，迫切需要对该模式进行有效监管。
第二，银行、信托等金融机构对影子银行的内控管理存在不足
由于影子银行属于新型融资工具，如理财产品，其交易结构和涉及的法律关系比普通贷款复杂，对银行、信托公司等参与机构来说，如何甄选基础资产、准确估值和科学核算都是新的课题，同时还面临着专业人才较少、信息技术工具开发滞后等问题，这些都为影子银行良性发展埋下隐患。
第三，部分影子银行资金投向高风险领域或非实体经济领域
由于影子银行资金的投向范围比信贷资金宽泛，部分影子银行资金投向了产能过剩、贵金属投机等高风险或非实体经济领域，对于宏观经济来说，存在一定的资产泡沫，也影响宏观调控政策的实施效果。
在实际工作中，中国影子银行面临的主要风险包括以下几个方面：一是基于项目本身的风险，评估问题导致决策失当进而形成项目风险，已经出现的违约个案很多属于这种情况，在银根紧缩时期很多项目往往借道影子银行，违约率明显高于正常时期；二是欺诈风险，目前出现的集资案例中有许多这方面的情况，前几年借助影子银行的欺诈风险十分严峻，近期随着国家有关部门打击力度加大而趋于好转；三是监管缺失（包括监管空缺和有监管而不到位）引致的市场无约束风险，这种情况在2013年之前比较严重，2013年之后明显改观。
鉴于影子银行在宏观经济中的积极作用，对其不能一味的否定、简单限制、甚至因噎废食，关键是关注主要风险，尽快完善监管制度、手段，将影子银行的发展引导到良性规范的路径上，以继续发挥它对实体经济的积极作用。我也赞成这样的说法，中国的影子银行与欧美的影子银行有着根本的不同，但并不意味着这种现状是可以容忍的。市场经济发展必然产生金融需求，金融压制导致金融结构难以适应经济发展需要，市场力量最终会不断突破金融压制，在现有法定体系之外以影子银行的形式提供市场所需要的金融服务。这是其产生与存在的基础性原因。由此看来，影子银行给我们提出的不仅是加强监管、引导的问题，还有更重要的是必须推动经济发展所需要的多层次金融市场体系建设，加快金融改革，尤其是金融监管改革和国有商业银行改革。
本文作者为中国建设银行首席经济学家
（本文由金融业咨询人士褚华俊推荐）