案例四 建银国际文化产业基金领投小马奔腾
建银国际文化产业股权投资基金启动于2011年4月份，该基金初始规模20亿元人民币，投资范围涵盖出版、电影、广播电视、网络游戏、动漫产业等文化产业。
建银国际文化产业股权投资基金是国内影视、出版领域首只产业基金。这只基金的投资人除建设银行外，还有中国出版集团公司、中国电影集团公司。另外，还包括七弦投资、江苏雨润集团以及湖北武汉工贸等。
在宣布基金启动的同时，建银国际文化产业股权投资基金宣布北京小马奔腾传媒股份有限公司成为该基金正式投资的首家文化企业。
据报道，这是小马奔腾上市前的最后一轮融资，这次融资由建银文化基金领投，开信创投、信中利、汉理资本旗下汉理前景基金等其他多家风投慷慨解囊。
在此之前的2008年3月，著名外资机构霸菱亚洲以4000万美元入股，第一次将小马奔腾的资本计划展示给了外界。而在2011年完成的融资中，规模较此前那轮融资大了很多，据知情人士透露，此次融资额度约为7亿——8亿元，其中，建银文化基金的投资金额大约是3亿——4亿元。
点评人：中投顾问文化行业研究员蔡灵
投资小马奔腾可谓建银国际文化产业基金的开山之作，只是时过3年，小马奔腾却并未如期上市，当初兴致勃 勃的PE们如今陷入焦虑中。遥想当年小马奔腾风华正茂，2011年前后其在影视市场崭露头角，成功从广告代理公司完成了向影视公司的过渡，形成了"广告 电视剧 电影 电影院"的业务结构。
小马奔腾以广告业务起家，广告业务较为成熟，能为公司带来稳定的现金流，而之后发展的影视业务增长迅速。虽然影视业务风险较高，但是小马奔腾在影视投资方面风险控制能力较强，再加之广告业务有利于影视植入广告业务的发展，公司所投资的电影或电视剧没有一部出现亏损。此外，当时正处于影视行 业崛起阶段，国家利好政策纷纷落地，影视概念在资本市场受到投资者疯狂追捧，这自然引发了PE对影视公司上市的无限遐想。从2011年的环境来看，建银国际文化产业基金投资小马奔腾是一桩不错的买卖。
但是小马奔腾的上市之路较为曲折，保荐投行的更迭、上市地点的调整延迟了其上市时间，而2014 年初公司灵魂人物李明的逝世为其上市再蒙上一层阴影。建银国际的投资能否成功主要依小马奔腾能否在 A股市场中顺利上市而定。虽然并购也是PE退出的一种方式，但是投资回报率与IPO相比不在一个数量级。
从目前的市场情况来看，小马奔腾上市仍存在一定希望。一方面，目前市场形势对影视企业上市有利，不论是政策面还是资本面，对影视企业都有积极影响；另一方面，小马奔腾在上市方面的筹备已经较为充足，其之前没有上市与IPO迟迟没有"放闸"有关，如今IPO重启，小马奔腾的机会较大。但不能忽 视小马奔腾内部存在的问题，其股权复杂，公司决策难以达成一致，甚至连选择哪些业务为主上市都难以最终确定下来。这要求小马奔腾的继任者有较强魄力，能够协调各方利益，提高公司统一度，否则小马奔腾的衰落将从内部开始。