2014年以来，一系列政策有望解决新三板流动性问题。
（1）2014年8月25日，证监会正式引入做市商制度，40余家企业成为试点挂牌做市企业，我们预计未来做市转让会逐步扩展到新三板其他公司，做市交易将成为新三板交易的重要方法，极大改善新三板流动性。
（2）市场预期年底将推出集合竞价制度，集合竞价制度的推出或将彻底解决流动性问题。我们设想新三板市场引入集合竞价和连续竞价机制，按照“价格优先、时间优先”的原则，由交易系统自动撮合交易，成交效率将大大提高，且双方无法操纵价格，这对新三板市场有极大的促进作用。
（3）现在对投资人的门槛限制，实际上是为避免新三板在发展最初出现混乱而制定的高标准，其目的在于防范风险。随着新三板市场发展，我们认为该标准一定会有所降低，以符合对中小投资者公平交易的原则。
我们认为随着三种交易模式的出现，投资门槛的降低，以及股权分散度开始形成，未来新三板的流动性会有大幅提升，流动性的提升将带来连续的价格曲线，所形成的公允价格将为企业未来并购重组提供价格依据。
2.2.2.完善市场功能，为并购重组提供新的融资工具
2014年6月27日，证监会发布《非上市公众公司收购管理办法》和《非上市公众公司重大资产重组管理办法》，明确非上市公司收购的具体程序，信息披露要求，资产重组管理办法等，为新三板挂牌企业的并购与被并购提供了明确的政策支持。
2014年11月5日，中国证券业协会发布《并购重组私募债券试点办法》，丰富了新三板公司并购重组融资工具。
表4：《非上市公众公司收购管理办法》要点归纳
数据来源：证监会、国泰君安证券研究
表5：《并购重组私募债券试点办法》要点归纳
数据来源：证券业协会、国泰君安证券研究
以上法律法规的出台都释放了明确的政策信号—鼓励新三板公司使用多种融资工具，通过并购重组做大做强。
2.3.新三板公司的并购成本较低
对于上市公司来讲，新三板如同过滤器。挂牌上新三板公司的大多具有较高的信息披露要求和财务透明度，较好的公司治理有利于上市公司降低并购成本。同时主办券商需要持续督导，能进一步提升企业规范运作水平。
表6：新三板公司挂牌条件
数据来源：全国中小企业股份转让系统网站、国泰君安证券研究
2.4.转板预期下新三板公司将加快并购重组步伐
2013年12月24日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，提出在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。该政策为新三板公司转板提供了最有力的政策支持。
2014年10月9日，证监会发布《支持深圳资本市场改革创新意见》，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市，进一步提升了新三板公司潜在的转板预期。
我们认为新三板转板政策已经蓄势待发，未来极有可能首先以互联网公司作为试验田，打通新三板和创业板的转板机制。由于证券法的修改需要到2015年6月才能完成，注册制的推行应该也要在2015年中，部分优质新三板公司将直接转板至创业板中的分层市场。阿里巴巴和腾讯的故事已经充分说明一个可以容纳尚未盈利的互联网企业上市的重要性，互联网公司转创业板上市符合如今全球资本市场的趋势，未来以此作为突破口的概率很大。而在转板预期下，套利动机将加快新三板公司的并购重组步伐。
2.5.并购重组成为创投退出新渠道
新三板公司被上市公司并购成为投资机构退出的新途径，投资机构推动相关收购方案实施的动力极强。2014年9个新三板公司被上市公司并购的案例中，有一半以上新三板公司具有创投背景。
表7：被收购新三板公司具有创投背景
数据来源：新三板公司公告、国泰君安证券研究
3.投资机会
新三板并购重组大背景下，我们认为可以从两方面挖掘上市公司和新三板的投资机会。包括：（1）参股或控股新三板的上市公司，受益组合包括鲁信创投、钱江水利、大族激光和紫光股份。（2）具有热门或稀缺概念的新三板公司。这类公司主要集中在医药、教育、电子政务、信息安全、体育、互联网电商、国防、汽车智能化、环保新能源等。
参股或控股新三板的上市公司。新三板公司通过并购重组做大做强，或者被上市公司并购的潜在预期下，套利空间巨大。部分上市公司与新三板公司存在股权关系，未来将明显受益。
受益组合：
鲁信创投（600783）：根据2013年年报披露，公司全年累计对30个项目进行投资决策，完成对25个项目的出资，投资金额9.95亿元，投资数量、出资金额等指标均达历史高位。2014年以来，公司共有胜达科技、科汇电自和中创中间件等3家参股公司在新三板挂牌上市。2014年1月，公司全资子山东高新投参股（18%）的胜达科技（430626）在新三板挂牌。2014年7月，公司全资子山东高新投参股（9.634%）的科汇电自（830912）在新三板办理挂牌手续。2014年12月，公司全资子山东高新投参股（24.82%）的中创中间件在新三板办理挂牌手续。
钱江水利（600283）：持有专业创投公司硅谷天堂27.90%的股权，硅谷天堂目前已入股工控网、亿童文教、易维科技3家新三板挂牌公司。硅谷天堂自身也在筹划在新三板挂牌。
大族激光（002008）：2014年以来公司下属3家子公司元亨光电(430382)、大族冠华(830820)和大族能源(831018)相继登陆新三板。
紫光股份（000938）：是布局新三板较早的上市公司之一。参股的新三板公司包括北京时代（430003），持股比例14.66%，绿创设备（430004），持股比例12.94%。
我们以新三板公司2014年中报披露的股东关系为依据，只列举上市公司直接持股新三板公司比例超过5%的情况。
表8：上市公司持股新三板公司超过5%
数据来源：Wind、国泰君安证券研究
具有热门或稀缺概念的新三板公司。部分新三板公司具有稀缺技术和资产，已成为细分领域的龙头公司，预计未来将通过并购重组（并购或被并购）做大做强。这类公司主要集中在医药、教育、电子政务、信息安全、体育、互联网电商、国防、汽车智能化、环保新能源等。
蓝星科技（430570）：公司在汽车信息终端、系统平台等领域拥有完整自主知识产权，成为全球最早从事汽车娱乐信息系统（IVI）研发制造的企业、全球第一家整车IVI配套上市的企业，使中国自主品牌汽车信息化水平处于国内领先水平。其核心产品包括蓝星科技军用车辆应用方案、蓝星科技森雅S80车载信息系统、蓝星科技手机映射、蓝星科技物流车辆应用方案、蓝星科技消防系统车载信息化方案、蓝星科技一汽系列车载系统等。公司技术优势明显，系车载系统领域龙头企业。