以前我认为农业股及多元化股票容易造假，但在中小板或创业板中表现并不明显，传统认为万福生科和绿大地属于农业企业，但实际上这两家公司核心业务是农业深加工及绿化工程，但上游都涉农，尤其是绿大地还有一块苗木种植。当前我的观点是，不分行业，只要涉农、涉外，不管是上游或下游，财务造假风险系数都较高……
当然，造假公司不等于没有投资价值，某个时段造假不等于一直造假，某个链条有假不等于全产业链造假；尤其是有些财务造假核心是业务不规范造成的，甚至是监管部门不合理规则“逼良为娼”结果（如之前创业板拟上市公司业绩要求持续增长）。
2010年年底，香港浑水公司（Muddy Waters）横空出世，横扫中概股，国内一些机构研究了浑水调查手法，发现其主要方法跟大陆尽调方法没有什么差异，但为什么它能制造出那么大的轰动效应？作为顶级投行、投资机构、四大，为什么就没有发现嘉汉林业造假呢？笔者认为，财务造假缘于信息不对称，中概股如果在A股上市，根本就没有容身之地，只是因为语言不通导致信息不对称，否则即使骗得过投行和会计师，也骗不过《每日经济新闻》（NBD）。
NBD也是从2010年年底开始发力A股打假的，从2010年胜景山河到2012年天能科技、新大地，再到2013年山河智能，笔者统计了一下从2004年保荐制落地的十年来，中国十起典型的财务造假案（仅限中小板、创业板），其中有五起是媒体揭发、四起监管部门发现、一起会计师发现，这五起媒体揭发的会计舞弊案中，NBD独占四席，唯一一起例外是紫鑫药业，是由上海证券报揭发的，当然紫鑫药业最早揭发应该是CPA之声。
山河智能主要靠深喉举报，报道本身没有什么技术含量；但胜景山河、新大地和天能科技报道是有启发意义的，如胜景山河从KA客户入手、新大地从关联关系入手、天能科技从招投票入手，这三篇报道对于投行和会计师都有启发意义。
新大地作者张冬晴极力推荐深交所两位作者一篇文章：《什么样的公司有财务造假嫌疑？》[1]，据他说，这篇文章如病毒般疯狂传播开过，各种渠道的转发量超过10万人次。这是一篇什么样的雄文？怎么之前我没有什么感觉了？这篇文章归纳了具有财务造假嫌疑公司的十大征兆：
具备上述十大特征的公司具有财务造假嫌疑，这个判断成立吗？我们先来探讨一些理论的东西：
一、会计舞弊的红旗标志
“红旗标志（Red-flags）或“红色警报”是指可能导致管理层以公司名义或为了个人利益而舞弊的各种事项、条件、环境压力、机会或个人特征[2]。笔者理解，红色标志既包括舞弊三要素下的动机（压力）、机会和合理化借口等风险因素，也包括除了风险因素之外的其它舞弊预警信号，前者更多是原因和过程，后者是结果表现，我们在进行舞弊风险因素和预警信号分析时，要做到知其然且知其所以然，既要知道原因、过程，也要知道结果。
陈彬等归纳出浑水猎杀中概股舞弊公司十大特征，有的是原因，有的是过程，有的是结果，如远高于同行业的毛利率、报给工商和税务部门的文件与报给SEC不一致、超低价发行股票、更换过审计师事务所或CFO等是会计舞弊的“果”，而管理层的诚信值得怀疑、审计事务所名不风经传且信誉不佳是会计舞弊的“因”（动机或压力），有隐瞒关联交易情形或收入严重依赖关联交易、可疑的主要股东和管理层的股票交易、过度外包、销售依赖代理或收入通过中间商、复杂难懂的超过商业实际需要的公司结构这是会计舞弊的“过程”（机会）。
二、中概股红色警讯适用A股吗？
浑水猎杀中概股的十大招数在A股有效吗？我认为大部分招数是无效的或效果较差：
1、从审计师入手：在浑水十大招数中有两招涉及审计师，一是事务所名不见经传或信誉不佳，二是审计师变更，国内具有证券从业资格的会计师事务所有67家，尽管瑞华、立信等本土所规模靠前，但很难从事务所入手判断国内67家哪家好、哪家差，认为四大审计质量好或认为瑞华、立信、天健、信永中和等本土八大所审计质量好，这是一个误区；当然审计师变更是一个信号，可审计师变更要看情况，因为行业整合、人员流动、限制轮换、招投标等原因导致审计师发生变更的，其实很正常。
2、从工商、税务报表入手：这是中概股绝杀技，中概股无法解释为什么中外两套报表存在如此巨大的差异，这绝不是会计准则差异能解释清楚的，要么承认国内报表造假，要么承认国外报表造假，但是在A股，税务报表（原始报表）和申报报表差异会计师要出一个专门审计意见，从税务报表入手质疑A股业绩有水分，这种情况只在上世纪出现，为什么中概股迄今还存在这种现象，而且这种现象很普遍？这本身表明中概股尽调核查是不到位的，国内投行从事的是价值发现等高大上工作，哪有中国投行一身扑在财务核数上。中国证监会的实质性审核有效遏制了水面上的财务造假，包括象税务报表和申报报表存在重大差异的低级造假。
3、从管理层的诚信入手：会计舞弊核心是人品问题，故尽调不但要看产品，还要看人品，但人品好不好这个很难度量，知人知相不知心、画皮画虎难画骨，你怎么知道何学葵（绿大地老板）、龚永福（万福生科老板）不诚信，龚永福出事后接受媒体采访时还强调：信为人之本德为商之魂，他认为他之所以造假上市就是“知恩图报”，回报党与政府的奖励，回报帮助过他的人，他这一生没有对不起任何人。我一直认为从管理层诚信、公司治理、内部控制缺陷等入手发现会计舞弊，这是极幼稚的想法[3]；
4、从异常的股票交易入手：包括可疑的超低价发行股票、主要股东和管理层的股票交易、我认为在A股不存在超低价发行股票隐含基本面存在问题，中国A股发行价是管制的，即使低价发行，也是监管层功劳；至于股东与管理层的股票交易，在中国都需要监管部门审批，即使是减持，也受到严格限制，从异常的股票交易入手发现A股存在舞弊迹象基本不太可能；
5、从销售模式入手：销售依赖代理或收入通过中间商，因为直销有终端客户，经销或代理商收入容易作假且难以核查，但这么多代理模式的公司，能说明经销模式或代理模式一定有问题吗？嘉汉林业是例外，从销售模式去质疑上市公司业绩造假，这种成功概率很小；
6、从组织结构入手：复杂难懂的超过商业实际需要的公司结构，在A股，监管部门要求实际控制人要放境内，拒绝红筹架构，更拒绝VIE模式，但中概股普遍股权结构比较复杂，象阿里巴巴组织结构和股权结构就很复杂，但能说明阿里巴巴业绩是假的吗？
7、从关联交易入手：这也是做空机构的绝杀技，做空机构通过对上市公司的利益关系人分析，从股东、上游、下游、董监高、员工、中介机构、pe/VC、政府等入手发现隐藏的关联交易，从而揭发其业绩造假，这是非常有效的一招，A股最大问题也是这个问题，张冬睛的新大地一文核心看点也在这里，这招的理念基础很简单，因为上市公司事关各方利益，极有可能形成利益同盟，在上市公司造假利益链中，相关的利益关系人向上市公司输送利益从而做高业绩，规避关联交易带来的负面影响，不仅是关联交易非关联化，关联交易不公允，更可怕的是在绿大地隐性关联交易背后是虚假交易；
8、从毛利率入手：这一招A股和中概股通用，造假公司一大特点是毛利率远高于同行，但是毛利率高于同行，就能说明业绩有问题吗？显然，浑水并不是一个专业的财务人员，卓越的公司毛利率就是远高于同行，毛利率高不是问题，毛利率高周转率慢才是问题，能被发现的造假公司往往同时虚增资产、虚增收入，在虚增收入导致毛利率异常同时，虚增资产也导致资产存在异常，最近A股雪人股份被质疑推迟转固，我怀疑这不仅是推迟转固问题，最核心问题是在建工程注水，在建工程异常与毛利率异常联系在一起，主要股东过半股份已质押，这至少表明雪人股份是一个高风险公司，再看其注册地：福建长乐，基本不要去现场，财务造假十不离九了。