还有是支付方式，到底是用股、用现金，还是用资产，这里面也比较复杂，因为用股、用现金这种支付对于双方的利益着眼点是完全不同的。因为目前A股证券化收益比较大，还有一个是A股的并购很多都是跨界并购，而跨界的并购整合压力就非常大，整合压力非常大就意味着在支付上很难选择完全的现金支付，这样的话多数都是用股。但是考虑到风险控制的问题，一般也会用股份和现金的方式做折合，那在这过程当中比例占多高，这就交易双方在各自角度要做相应的博弈。
要考虑到支付能力，要考虑到对股价预期的判断，还有税费的缴纳等等，还有其他的一些因素，比如说股份锁定，从买方角度肯定希望股份锁定时间越长越好，从卖方的角度，那就有他的利益问题，很多是36个月，但是36个月对于中国资本市场变化比较大的情况下，完全有可能发生牛熊市的转化。
那在锁定三年的前提下，用可交换债，用收益权的互换，在合法合规的情况下来实现双方交易。有一些交易简单的买卖双方，有买有卖，中间如果是没有资金的话，那有可能交易是实现不了的。当然了，从买方的角度是以过桥融资，也会衍生出很多投资的机会。这样的话，很多并购基金，或者一些结构化的产品，也随着市场的需求如雨后春笋般的出现。同时也给同行带来很多其他的想像空间。
并购除了方案之外就是交易，并购是有买卖双方的，而买卖双方在并购里面的利益点和预期都是不同的，同时也需要经过审批。所以并购利益平衡最终最核心的是平衡，这个平衡既包括它的商业利益安排跟监管审批，也包括买卖双方商业利益的平衡，在里面怎么能够实现利益的平衡很重要。当然也包括跟其他相当于利益方，比如说债权人，比如说职工，比如说中介机构，比如说地方政府，基于交易博弈的属性，最大的特点，多数有意向的交易是谈不成的。尤其有很多交易，买卖双方有足够的意愿，那最终能够走在一起的概率也是非常低的。当然这里边中介机构对于交易的掌控，对交易的达成还是能够增加一些概率的。
比如说：第一，设计出相对平衡的利益平衡方案;第二，在交易的过程中间合理管理和掌控交易双方的预期，让交易在合法合规的前提下符合双方共同的利益，而且让双方心里都有安全感，能够接受这种交易。因为交易是人和人的博弈，最终交易的达成一定是脆弱的平衡。脆弱的平衡对于什么有益呢?也就是说双方是可接受。如果一个交易的达成一方无比的兴奋，而另外一方相对比较失落，那交易的博弈是没有到位的。
并购中投行的作用也是多维度的，从参与性的角度，也有可能是融资的提供方。但从交易双方的角度，也可能是方案的专业设计者。那投行在并购中的作用，我觉得他也是分几点：
第一个层级最基础的，就是材料制作，等交易达成之后，给双方做资料，或者是进行相应的申报程序的履行，协助这个交易最后执行完毕，这是最基础的，对技术的要求不是那么高。
第二个层级是项目执行。因为并购跟IPO不同，并购是一个动态的执行项目的过程，无论平台时间是长还是短，在有限的时间里面，中介机构的工作要做协调，外部的沟通也要进行，还有比如说基于监管的申报，而这里面有些工作是可以并行的，有些工作是必须要有前后逻辑关系。
所以，并购的执行特别像一个没有彩排机会的舞台剧，它是不能够允许失败的。而IPO不行，IPO可以反复剪辑。在交易层面，对投行的要求就更高了，比如寻找标的、主导交易、过桥融资，寻找标的是寻找交易双方商业上诉求的标的，并不是简单的做供求信息的对比。
另外，在交易的过程中要起到主导交易的过程。“主导交易”这几个字说起来很简单，其实也很复杂，因为交易体现了方案设计的重要性，对交易的过程人性心理有掌控能力，你要是真正能够读懂交易双方语言背后真正的诉求，你要知道交易的诉求如何掌控，什么时候要加油门、什么时候踩一脚刹车，有些交易太慢不行，资本市场瞬息万变，但是太快也不行，因为太快的话博弈并没有充分，在交易达成之后很多问题又会转回来。还有过桥融资，并不单单投行贡献智力，也需要贡献你的钱。在现有市场环境下，投行机会很大一部分是在于你真正给客户提供市场化能力，或者你有没有能力把你的小客户培养成大客户。
所以有经验的投行才能跟企业走得更远，在这过程中间对产业的持续能力，挖掘出价值投资的点，还有资本介入能力，还有交易执行能力，能让看起来不可实现的交易在现有的法律和市场框架下能够实现，同时实现企业和投行共同的成长。
时间关系，我就讲到这里，谢谢大家!
(本文为华泰联合证券投资银行部执行董事劳志明在“共赢产业并购大时代”论坛暨第十一届新财富金牌董秘、第八届新财富最佳投行颁奖典礼上的演讲文字整理。已经嘉宾确认。)