任何一次股权稀释，都是在透支未来
我认为钱是有价值观的。对一个创业者来说，拿谁的钱，和找什么样的合伙人，和雇佣什么样的职员，和要走进什么领域，它们的重要性一模一样。但是早期创业者没有意识到这一点，认为钱和钱是一样的东西。他认为，他给我的钱更多，我当然拿给更多的。
其实往后发展，就会发现任何一个资本带来的价值都是不同的。但是有一点，就是任何一个资本说，“你们拿我的钱，其他资金都很傻。”这样的基金是不可信的。
为什么?任何一个基金比你更聪明，他能够在你选择的领域，做的比你更好。它们比你聪明的就是通过历史的积攒，掌握了这个领域的基本数据，它能够对过去给你做一些描述，但是未来一定是靠你自己的梦想去支撑的。
所以将来你们创业，融到第一笔钱的时候，是需要花很多时间去看估值的。去年，我和小平去以色列参观，其中一个诺贝尔奖获得者，是以色列创业之父(Yossi Vardi)。
他演讲的时候说过一句话——作为创业公司，第一创始人要对自己的股份非常慷慨。为什么?因为在被并购或上市之前，你的公司是一钱不值。但是很多创业者不这么认为。你们将来会明白，如果到了D轮融资估值八亿美元，在之后没有进入IPO到公众市场，或者没有被更优秀的企业并购的话，这家企业前面所做的东西，完全都是自我感觉良好。因为没有真正市场的定位，这个估值将只是估值，事实上它不值。
所以整个创业的过程，就是要让企业的估值不断地逼近真实价值的过程。
创业者去找投资人，首先看他是什么状态对待你。如果他凌驾于你之上，觉得我有钱——我牛，我劝你远离他。
资本是要赚钱，但是如果资本拥有者不明白，真正赚大钱只是实现真正价值副产品中的一刹那实现的过程，这样的资本是没有办法帮助你真正的漫长往前延伸。
第二，如果资本要求在投资以后，要一起探讨怎么做这个公司。尤其是那些强势资本者，说“因为我懂这个行业，你要按照我说的做。”
这个基本上就是最失败的保证。因为当一个创始人，按照资本的意志，来实现技术梦想的时候，基本上，要么是他把你扼杀了，要么迟早有一天，你是要遭到扬弃。
真正的投资人，应该是什么样的呢?你们应当要察言观色。
我感觉很多创始人，因为需要钱，就把自己降到太低的状态，丧失了所有作为人的资源。面对资本，好像是在乞求。
其实不是，是相互依存。资本没有创业者，他们遥遥无期;如果大家合在一起，形成合力，才会走上康庄大道。
所谓察言观色，是看这个资本家在你们面前，是傲慢还是谦卑?
大的投资家，投资之前，他已经算好了将来的回报。但是在你面前，他能把身段放的与你平起平坐。所以创业的时候，你们要平起平坐。就跟谈恋爱一样，你要不卑不亢。你要坚信你的技术，你的梦想，能够通过自己的努力，和团队共同努力，加上资本，共同实现。而在这个事业中，你是船长，你是主人，你愿意请谁到你的客厅，那是你的自由和权利。
我认为，第一笔钱，甚至第三笔钱，都不重要。有一点创业者必须明白——稀释掉股权是有代价的。任何一次稀释，都是对未来某种意义上的透支。这是融资最基本的东西。
下一轮投资者，是在一千万基础上，如果他投了，假以时日，他能够翻多少倍。如果你现在就值五千万了，你要打五个亿，翻十倍，这个概率有多大?他会算，你现在值一个亿了，你是挺牛的，但是我要投你，你要变成十亿，也不才十倍吗?这样一算，就会把自己掐死。
新东方上市，2006年就融到一笔，释放出去10%。那个时候新东方最后给的估价，大概是一亿美元，10%就是两千万。新东方上市的时候，挂牌7亿美元。但是上市以后第四年，达到50亿美元。
陈欧上市前融了三轮，从零融到三轮，一共融了1500万美金。少于现在几乎90%的创业大军。四年融了三轮，第四年一挂牌，最高就是40亿美元了。现在跌的也就20亿，但是很快又回到了40亿。
为什么资本市场愿意买你的?因为你上市的一刹那，你整个价值就释放了十分之一。
什么是PE?就是用现在买你未来十年。如果发现你一上市就十亿美元，一百倍在这个上面，恐怕连苹果也没有。
到时候你前面都唱着甜美的歌，到那一刹那你至少收获的是你透支的结果。
这就是资本真正的本质。
我们现在从真格基金来投的，最后全是成功的公司。像我们九个IPO的，到后面几轮估值几倍的增长。都是前面铺垫非常厚的，因为前面估值低，你就可以少释放一点股权，钱进来以后，放大半年，接下来的一轮，实际上你出原来的一半，可能翻好几倍，你前面释放出来的股权。股权是你的代价，你不要认为它是免费的午餐。拿走吧，给你50%。那你最后干什么呢?你就完了。当然很多基金也很凶，说我们占60%，千万别这样，你就成了给它打工的。刚离开虎口又进了狼窝。真格基金永远不会这样。
创业和融资有一个最基本的东西——当你做出决定的时候，事实上是你确定梦想那一刹那。但是你要去实现梦想的时候，连这个梦想都要迅速忘掉。
什么意思?你想入非非，我要致富，我将来改变世界，非常宏大。所以当你创业的时候，拿到融资的时候，不要忘掉你最后的出路，这是你实现梦想的机会到了。而不是为了梦想之外的东西做其他的事，更不是为了资本去迎合它们来做一些事。
如果你真正不能回归到你的梦想，当你拿到钱的时候忘掉钱，迅速扎进你做的东西，你将会离资本市场期待你的越来越远。这个基金不会投，PPT第一页讲如果这个基金给我们投了，五年后纽交所敲钟的图片都出来了。当然的标志之一是你能敲钟或者被并购，如果财富没有回报，说明你做这个没有价值，商业的原则不支持你。
但是商业的原则实现这个，更重要的是让你忘掉商业，真正面对用户，真正给他们提供有用的东西。如果没有真价值的实现，和你的梦想一步一步搭建起来的所谓融资的神话都是建在沙滩上，大风一来不仅你飞不上去，你还会被沙子埋了。
所以我常常说，财富来的时候是静悄悄的，去的时候才是轰轰烈烈的。大厦将倾的时候，哗——来的时候你都不知道。
在04年新东方决定上市之前，我、俞敏洪、徐小平从来没有坐在一起花一秒钟谈会怎么样。我们想到的是怎么让学生听完课，像喝醉了酒后酩酊陶醉而不愿意离开。新东方跟你们比起来做的是最没有技术含量的东西，最后还到了纽交所，06年在纽交所挂牌的时候，我们是中国企业到纽交所挂牌的第14家。
你们决定创业的一刹那，就应记得陆游跟他儿子说的话——如果你想学好诗，记住诗一定在诗之外。你的梦想也一样，你为了目标，在商业获得成功。但是商业由什么组成的呢?是无形的手。无形的手全是一个一个鲜活的人。如果你的梦想不能直达人性，不能准确地捕捉人性，不能给人性最简洁而最有效的回应的话，你的商业价值是一点都没有。所以要想创业，是从自己的梦想开始，但是你的成功取决于你的梦想是否能放到整个人的梦想中，你整个社区人梦想中，来检测一下他们是否也愿意分享你的梦想。如果不是，这个梦想只能属于你;如果是，这个梦想既属于你，也可能属于他们，最后可能属于纽交所。
我觉得人生一旦踏入创业，其实你寻找到完全不同的生活方式。我今年53岁了，我们不断在创业之中，现在真格基金不是因为我们有点钱我们高高在上。NO，我们比新东方更加刻苦，徐小平凌晨三点钟就跟人吃饭。这样，让我们的生命在延伸。