市场风险：卖空者必须买回这些股票归还，面临着市场上涨的风险。
召回风险：卖出的股票被要求收回，卖空着又找不到合适的出借人，因此只好平仓，回购已经卖出的股票。
流动性风险：市场缺少流动性，做空者买不到合适的股票
决定因素
决定卖空成本和难易程度的主要因素还是供需关系，大盘股由于被持有的很多，比较容易借到；而小盘股，尤其投资者认为被高估的小盘股，需求量很大，借入的成本很高。市场本身是一个平衡，但是如果卖空的人多了，这个市场的平衡就会被打破，因此大多数基金经理不愿意透露他们的空头头寸。
潜在价值
1.有助于促进市场的有效性，起到价格发现的作用，有研究表明，严格限制股票的借入，是导致互联网泡沫的重要原因。
2.卖空有助于对抗金融欺诈和一些不公平的泡沫，有些高风险的因素人为操纵推高股价，也可以通过卖空来消除。
3.提高经纪商的流动性，比如在持有某种股票的时候，仍然可以满足投资者买入的需求。
4.可以用在一些套利策略（如统计套利、配对交易等）中，促进价格的合理性
3.市场中性
之前说到的股票多空策略，并没有特别在意多头头寸和空头头寸的关系，因此根据基金经理对于市场的判断，多空策略经常会留下一些净敞口，最终的收益也会一定程度上和市场方向有关。市场中性策略的目的就是为了完全消除净敞口，多头和空头的头寸要随时调整，以确保投资组合的收益完全来源于股票选择，而与市场的方向无关。理论上来说，市场中性才是对冲基金的真正精华所在：就是创建一种投资组合，与市场涨跌无关，取得绝对收益。市场中性可以从几个不同的角度来分析：
3.1 货币中性
假设投资组合持有900美元多头头寸和600美元的空头头寸，为了保证美元中性，应该增加300美元的空头头寸。随着多头头寸市值增加，空头头寸市值减少，组合逐渐偏向净多头，因此需要动态调整整个组合的仓位。美元中性的方式很简单，值得注意的是，在调整仓位的过程中，还需要时刻留意那些未知的风险因素。
3.2 Beta中性
如果一个投资组合的收益和市场收益无关，那么我们可以称之为beta中性，这也意味着beta值等于0。根据现代投资组合理论，股票组合的风险可以由市场风险和特有风险构成，而市场风险就是由beta值来衡量的。
投资组合的beta值是成分股的beta值的加权平均，因此仅仅保证货币中性，还不能确保整个组合的收益率和市场波动无关。例如，多头头寸的beta=1.4，空头头寸的beta= 0.7，整个组合的beta= 50% x 1.4 + 50% x 0.7 = 0.35，这意味着美元中性投资组合的市场风险不等于0，和市场波动的相关性为正。
为了保证beta中性，应该将空头头寸加倍，也就是美1美元的多头，对应2美元空头。有些读者可能疑问：为何投资经理要创建这样一个beta中性的投资组合？答案很简单：因为他只想承担他愿意承担的那部分风险，也就是选股技术的风险，而不是市场风险。选股能力才是区别不同基金绝对收益的来源，是真正的核心竞争力。
3.3 行业中性
Beta中性还不能完全保证不亏钱，例如，当多头头寸所在的行业突然下跌，而空头头寸所在的行业突然上涨，那两边都亏钱。同时，价格/成长、大小盘等风格因子变化，也可能造成类似亏损。为了避免这种情况的发生，需要在行业内、大小盘、或者价值/成长股之间，进行中性调整。
3.4 因子中性
以上的几种情况都可以看做是因子中性的一种特殊情况。多因子模型通常用来精确描述风险的来源，也可以表示资产收益对风险因子变化的敏感程度，因此我们也可以计算每个因子暴露值，然后将它中性化。如前文提到的市场中性，就是把市场暴露的因子beta中性化。Barra风险模型大致可以按照以下方式进行划分：
这里的风险因子就包括了，市场风险、行业风险、宏观风险、微观风险等。理论上，可以将这些风险一一对冲，那么剩余的就是无风险收益率。因此事实上市场中性策略，只不过是在避免不想要的风险和减少所对应的收益之间的平衡。对于一个有经验的投资经理，往往可以非常精确地选择性地对冲自己不想要的风险，承担另一部分自己有把握的风险，以取得收益。
例如：规模因子的暴露值是0.25：表明组合偏大盘，为了保证市场中性，卖空一些大盘股动量因子的暴露值是-0.14：表明组合偏向近期表现不好的股票，为了保证市场中性，卖空一些近期表现不好的股票，买进一些表现好的股票成长因子的暴露值是0.02：表明组合非常轻微地偏向成长股，为了保证市场中性，卖空一些成长股，买进一些价值股。
3.5 常见策略
4.困境证券
4.1 什么是困境证券
有些对冲基金专注于金融市场黑暗一面的机会，比如那些遇到金融困境、违约甚至破产的公司的证券。这种基金有时被比喻为“秃鹫”，在市场中也是受到争议。许多人认为这是通过牺牲股东的利益，让陷入金融困境的投资人获利的一种手段。然而这种说法是片面的，困境基金更多的价值在于重组过程中扮演的角色。
困境证券看似不那么吸引人：首先，机构投资者根据一些监管规定，是不可以购买投资级以下的证券；其次，困境证券流动性很差；再次，关于这类证券的信息太少。但对冲基金喜欢这样一个市场，因为市场对这样的证券缺乏足够的了解，无法认识到它的价值，利益就可以从这样的信息不对称中获取，这种机会包括了：
1、销售压力带来的折价
2、不论是重组还是停止运营，都可以通过出售部分业务来获得良好收益
3、一些国家的监管允许困境证券的投资者进行资产剥离，并且将不良资产重新打包
4.2 法律框架
每个国家的破产法都不一样，以美国法律为例，它为困境中的公司提供了两种选择：一是通过削弱债务进行重组；二是破产、清算。在这里我们着重考虑选择一，这也是对冲基金主要关注的。
4.3 估值
首先需要区分经济困境和财务困境。经济困境表示公司在可持续经营的框架下，它的当前价值已经小于总资产价值，最好的办法就是破产和清算，它的价值就是资产出售的价格，介于市场价格和清算价格之间。财务困境表示现金流或者债务遇到了问题，最好的办法是出售一部分资产，或者重组，这是困境对冲基金的介入点。
资产重组会产生新的资本结构，对于困境公司的估值是很难的，需要很好地估值理论、破产法和公司法律。估值的方法主要有：
1、通过EBITDA和类似健康公司的价格乘数来计算公司价值
2、通过类似公司近期的收购和支付情况来计算公司价值
3、通过DCF和WACC现金流折现的方法来计算公司价值
4.4 主动和被动
主动管理的困境证券基金一般会通过购买大量的投票权或者可转债来深度参与目标公司的重组过程。而被动管理的基金一般是等待合适的机会（比如价格低于他们估计的公允价格时）买入，并且不会参与公司重组，只是等待价格上涨的时候卖出。两者面对的监管也是不同的，被动管理基金是在公开市场进行交易，而主动管理基金更多是通过非公开的场所进行交易。