资料来源：华泰证券研究所
尽管模式多样，但我们认为核心的大方向是两个：向上发展的云和大数据，以及向下发展的O2O。不同的发展方向对应不同类型胜出公司。
3.1 向上走：云和大数据
第二代互联网中，云计算和大数据成为“基础设施”，一系列的应用和服务都构筑其上，是数据时代最具价值的底层平台。
平台型互联网企业具备向上发展的潜力。作为“基础设施”，数据&云的量级与其价值呈指数相关，因此这是“大公司”的游戏。有机会参与到这个发展方向的是平台级的大企业，如BAT、乐视、小米、京东、蚂蚁金服。我们判断，云和大数据领域将会诞生千亿美金级的公司，并围绕这些公司形成一系列生态圈。
图 13： 2017年我国云计算市场或将突破10亿美元
资料来源：Gartner，华泰证券研究所
图 14： 互联网巨头抢滩布局云市场
资料来源：公开资料整理，华泰证券研究所
3.2 向下沉：O2O
我们一直强调，O2O不是一个行业，而是一种模式，通过互联网/移动互联网深入现实产业链中，提升效率，解决痛点，数倍放大市场。具体而言，O2O模式应用于两类行业会出现两类不同类型的胜出企业。
1）高集中度行业将迎互联网破坏式创新。部分行业，如黑电、零售，原有企业优秀，行业集中度高（龙头占据15%以上份额），领先者享受了渠道垄断、品牌溢价，行业内公司没有动力破坏现有平衡。“成功是成功者的墓志铭”，互联网会以降维打击方式，消除原有渠道/品牌优势，从而直接的更有效率的把服务提供给需求方。这种情况下，互联网会对行业形成颠覆。
小米即是典型的对原有行业实现了破坏式创新的例子。小米通过电商模式直销手机，破坏的是原有手机厂商的渠道优势，通过社交网络口碑传播，破坏的是传统手机厂商的品牌优势，二者节约下来的成本又使得极低的价格策略成为可行。以手机硬件为载体，未来互联网服务上的盈利创新更是传统厂商难以企及的维度。
这类行业中，原行业内企业如参与变革，则总会面临“左右互博”的尴尬境地，难以成功；而对产业有了解的互联网企业没有历史包袱，反而更易成功。而经过一轮对传统厂商的收割之后，在传统产业站稳脚跟的互联网公司会形成更高的垄断，传统产业数据的积累甚至会使这些新龙头有机会往第二代互联网的上升模式发展。
图 15： 小米份额已经成为国内第一
资料来源：IDC，华泰证券研究所
2）“心塞行业”原有领先者将获得更大机会。原有服务痛点多，信息不透明，缺乏信用体系，或存在政策限制，导致整个行业发展不成熟，行业集中度低。这类行业我们称之为“心塞行业”，比较典型的有装修、金融、汽车后服务、教育等。其首要需求是利用互联网改善原有行业痛点。
这时能胜出的企业往往是原有行业的领先者。这类企业在传统领域耕耘多年，对行业痛点充分了解，线下地推强大，后端能力强，辅以互联网的加成，将获得更大机会。如果说原先传统领域的客观原因使得企业无法做大，现在优秀的管理团队+优势资金卡位+互联网会使得企业能量指数级放大，这类公司在目前A股中已有不少。
图 16： 后端能力强的公司价值开始倍数提升
资料来源：华泰证券研究所
由此可见，第二代互联网中，互联网已不再如第一代一样作为行业主体，更多的是作为一种工具，一种能力、能量附加于传统产业之上。在这样的情况下，传统企业学习互联网的成本会低于互联网企业学习传统产业规律的成本。
3.3 这是最好的时代
第二代互联网的市场空间将是第一代的几十倍。第一代互联网是线上直接创造商业价值，其增长空间取决于其变现手段的增长空间，如广告市场大小，游戏市场大小。这些领域的增长受宏观经济的影响，增长只是线性的，加起来预估产值万亿。而第二代互联网，面对的是每一个即将深入的万亿级市场，合起来会是十几、几十个万亿市场的叠加。
4. 重构之后，中国引领世界
互联网重构之后、第二代互联网之后的未来我们暂且不妄加猜测。可以预见的是，面向未来，中国将迎来继人口红利后的下一个红利——大数据红利，引领世界互联网体验升级潮流。中国以电视、报纸为代表的传统媒体，受制于政策体制要求，条块分割，竞争力低，使得国内80后生人普遍对于互联网、移动互联网接受程度更高。他们是互联网一代，既受益于互联网也授益于互联网，它们的网络行为提供了全球无可匹敌的大数据节点。第二代互联网加大数据红利将使得未来线上线下服务的体验达到极致。我们可以乐观的预计，中国将引领下一轮全球变革。如果说制造业的中心在德国，创新的中心在美国，那么下一代互联网数据&服务的中心在中国。
图 17： 中国将迎大数据红利
资料来源：CNNIC，eMarketer，华泰证券研究所
图 18： 美国“黑色星期五”VS中国天猫“双十一”交易额
资料来源：US statista，华泰证券研究所
二、资本重构：良性泡沫刺激创新
躁动的不仅仅是互联网，还有资本。如果说躁动的产业会催生创新，躁动的资本却往往带来泡沫。中国快速积累的财富正找寻着出路，而这一次，它找对了地方。
1.资本+互联网，这一次门当户对
互联网正面临中国第一轮真正经过沉淀的产业资本财富转向新经济的时机。
1.1 众里寻它千百度，那人就在灯火阑珊处
过去10年以来，中国产业资本主要沉淀在以房地产为主的传统行业，2014年房地产投资额近10万亿；目前国内传统资产投资进入调整期，产业资本焦急寻找新的出口；而重构中的互联网，一如之前所说，前途似锦，符合产业发展趋势，长期具备确定性，资本一见钟情。因此，10年沉淀的产业资本财富正大规模向新经济/互联网转移。
1.2 最懂互联网的本土资本，有你在，我放心
海量的人民币资金涌来，与美元资金催生的互联网不是一个量级。根据EZCapital统计数据显示，2014年新成立的基金大部分是人民币基金，共计258支，占新成立基金总数的86%，募资金额1143亿元，占募资总额的58%。这些真正理解本土互联网消费习惯，敢于并且善于投资互联网的资本，让产业尽情前行，无后顾之忧。
图 19： 过去10年房地产投资总额
资料来源：国家统计局，华泰证券研究所
图 20： 2008-2014年度中国创投市场基金募集数量及规模
