摘要：
监管层多次强调中国需要建立多层次资本市场，明确新三板在我国未来资本体系中的重要地位。然而，在新三板上越来越多的挂牌企业却蠢蠢欲动，纷纷发布公告称接受上市辅导，伺机通过IPO方式进行“转板”。
目前已经有120家新三板挂牌企业接受上市辅导，其中大部分属于新三板上的优质企业，有进入创新层的潜质；然而受制于目前新三板市场制度建设尚不完善，新三板上的企业尚无法与A股中同类企业拥有相近的估值水平、融资能力和交易流动性，这些企业有较为迫切的“转板”欲望。
新三板历史上累计共有11家企业成功“转板”，这些企业均得到了较大程度的发展，但由于所有企业均是在 2009 年或之前就已在新三板上挂牌的老企业，年代较为久远，并且赶上了创业板刚刚开放的大潮，因此参考意义并不大。
由于当前市场中尚未推出完善的转板机制，挂牌企业想上主板、创业板的话，暂时还只有“退市+IPO”这条路可以走。然而在这条路上，企业需要面对时间成本、政策风险、流动性牺牲、战略调整停滞、无法进入创新层等诸多问题，并且一旦IPO失败将会对企业造成极大的负面影响。
造成优质挂牌企业转战IPO的根本原因在于目前新三板体系建设尚不完善。国家层面上已经强调了新三板在我国资本市场的重要地位，而其配套的制度建设也势必需要加快。
我们建议未来制度建设采用“三步走”的方式：第一步是做市商扩容，第二步是入场资金多样化，第三步是对优选层采用竞价方式交易。除此之外，我们建议尽快落实发行制度等方面的改革工作，例如突破定向发行35人限制等。届时，新三板上的优质企业将完全与主板、创业板对接，这也标志着中国多层次资本市场的正式建立。
对于企业来说，与其冒险去做重头来过的IPO，毋若脚踏实地提升自身资质，静候新三板相关制度降临。
导语
在刚刚结束的“两会”中，监管层再次强调了中国需要建立多层次资本市场，明确了新三板在我国未来资本体系中的重要地位。然而，在新三板上越来越多的挂牌企业却蠢蠢欲动，纷纷发布公告称接受上市辅导，伺机“转板”。
我们通常所说的“转板”可以分为两类：一类是通过IPO进行“转板”，即挂牌公司向全国股转系统申请暂停股份转让，并向中国证监会申请首次公开发行股票，如果获得证监会核准批文，公司将从全国股转系统中摘牌，随后进入A股进行交易；但此类“转板”在本质上是走“新三板退市+IPO”的路线登陆A股，并非真正意义上的转板制度。
另一类则是新三板直接对接 A 股，即新三板企业无需经过IPO的阶段，直接“转板”进入A股市场进行交易。这是真正意义上的转板制度。目前我国这种转板制度尚未正式实施，但是在国外，很多成熟的资本市场已经实行了这种转板制度，例如美国的纳斯达克市场。
在本文中，我们将针对目前接受上市辅导的企业、历史上成功“转板”的先行者们进行扫描，归类总结它们的特点，列举其所承担的风险，并提出对市场的建议。
1已接受上市辅导的企业一览
已接受上市辅导企业一览
截至2016年3月30日，已经发布公告称接受上市辅导的新三板公司共有120家，其中59家为做市转让，61家为协议转让。这些企业详细列表如下：
目前已经处于IPO审核排队状态的新三板企业共有11家。最早报审的为新天药业，其早在2015年6月就已经向证监会提出IPO申请；进入2016年后，共有三家企业进入了IPO排队审核状态。
行业分布：材料行业占比较高
这120家接受上市辅导的企业的行业分布与新三板上总体分布相似，唯一区别较大的就是已接受辅导的企业在材料行业中占比较高。（注：在本文中所采用的行业分类均为wind一级行业）
经营情况：优质企业占大多数
目前已接受上市辅导的企业中，除了好买财富未实现盈利外，其它企业均实现了盈利。企业质地普遍高于行业平均水平，大部分属于新三板中较为优秀的企业。在已出年报的43家企业中，净利润最高的为天地壹号，高达4.4亿，最低的为中科股份，也有802万元入账。
当然，在这些企业中，也不乏一些增长乏力的企业，其营收和净利润均出现不同程度的下滑。其中有一部分企业是受行业所累，例如煤炭上游行业，网游行业等。
在已经发布年报的43家公司中，满足创新层标准的有27家，其中麟龙股份满足创新层三个标准，华灿电讯满足标准一和标准二。但是如果将条件调整为创业板准入门槛，那么目前已出年报的43家企业全部满足创业板的上市条件。
融资情况：大多企业进行过融资
融资端来看，在120家申请上市辅导的企业中，73%在新三板募集过资金，平均募集规模为1.3亿元；其中募集资金最多的企业为益盟股份，2015年募集资金达到12.5亿。
综上所述，目前已经接受上市辅导的120家企业大部分属于新三板上的优质企业，有进入创新层的潜质；然而受制于目前新三板市场制度建设尚不完善，新三板上的企业尚无法与A股中同类企业拥有相近的估值水平、融资能力和交易流动性，因此这些企业有较为迫切的“转板”欲望。
成功“转板”究竟能给企业带来多大好处？在下一节中，我们就来看一下已经“转板”成功的先行者们。
2已经成功“转板”的先行者们
已“转板”企业一览
截至2016年3月30日，新三板累计共有11 家企业成功“转板”。这些企业分别是：久其软件、北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、紫光华宇（已更名为“华宇软件”）、博晖创新、东土科技、安控科技、双杰电气、康斯特以及合纵科技。这11家已“转板”企业的基本信息如下：
由表中可以看出，所有11家企业均是在 2009 年或之前就已经在新三板上挂牌，属于最早一批的新三板企业。行业方面，有7家企业是属于信息技术行业，2家属于医疗保健业，2家属于工业。
“转板”后各项指标均有大幅度提升
１、估值水平
成功“转板”后，这11家企业的市值均有了大幅度提升。我们采取了2016年3月29日收盘的市值和三板摘牌时的数据进行了对比，结果如下：
由表中可见，康斯特的总市值涨幅最大，从0.18亿元涨至32.20亿元，涨幅高达175倍。即使是涨幅最小的双杰电气也达到了原本在新三板时市值的6.32倍。由此可见，A股市场的估价明显比新三板市场的要高出不少。