①财务指标已经远远低于申报IPO时候的水平，单纯以财务数据作为企业好坏评判的优势已经不明显。
②企业当年为了申报IPO可能做了很多整改和规范的工作，有一天如果发现上市无望有可能会破罐子破摔，将当年不规范的事情变本加厉重新实施，这些问题规范起来仍旧难以处理，甚至会成为挂牌的实质性障碍。
③企业管理层毕竟在IPO过程中经历了辅导、改制、中介机构等各个阶段，往往会有一种先入为主的概念，有时候在沟通方面会有明显的障碍。
6、业务操作的具体细节
具体到业务操作的具体细节，那么在新三板审核过程中对于曾经申报过IPO的企业，关注点应该是一致的，主要包括以下几个方面：
①IPO申报的时间以及过程
②IPO否决的原因以及撤回的原因
③上次存在的问题时候是否已经清理已经整改
④上市IPO是否经历过财务核查，是否有核查结果，是否存在重大问题
⑤本次信息披露与上次IPO信息披露是否存在重大差异(主要是财务数据)
1、陕西红旗民爆集团股份有限公司(2011年否决)
公司曾于 2011 年申报 IPO，并于 2011 年 3 月 17 日取得了中国证监会行政许可申请材料接收凭证。中国证券监督管理委员会(下称“中国证监会”)于2011 年 10 月 24 日出具了“证监许可[2011]1700 号”《关于不予核准陕西红旗民爆集团股份有限公司首次公开发行股票申请的决定》：“中国证监会发行审核委员会于 2011 年 10 月 12 日举行 2011 年第 223 次发审委会议，对公司的首次公开发行股票申请进行了审核。
发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形：
根据申报材料，榆林正泰系纳入榆林市商务局管理的国有控股企业，为你公司第一大客户，你公司在申报期对其销售占比分别为 56.27%、48%、51.41%和54.49%。榆林正泰有 19 名职工为你公司股东，合计持有你公司 1.73%的股份，该 19 名职工中：闫志远、韩增秀、周润合 3 人合计持有榆林正泰 34.97%的股权;景强、马志东、周润合 3 人分别担任榆林正泰的监事、副总经理和董事。你公司与榆林正泰职工存在利害关系，在独立性方面存在缺陷。
发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第 32 号)第二十条的规定不符。”
因此证监会对公司的首次公开发行股票申请作出不予核准的决定。
目前该问题已妥善解决，2012 年 9 月，闫志远等 17 名自然人股东将持有的发行人合计 1,894,471 股股份全部转让给人宝鸡市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“宝鸡市国资委”)，剩余 2 名股东由于与宝鸡市国资委未能达成一致意见，不同意转让其所持红旗民爆股份。该 2 名股东为杨廷芳和杨东波，二人为父子关系，合计持有公司 37,146 股股份(后由于公司资本公积转增股本，二人合计持股数增至 44,575 股，持股比例仍为 0.028%)。根据榆林正泰出具的情况说明，杨廷芳已经于 2009 年 12 月从榆林正泰退休，杨东波为榆林正泰待岗员工;该二人均不会对榆林正泰的经营管理、决定决策等事项产生任何影响。
上述股份转让事宜已在公开转让说明书之“第一节公司基本情况”之“四、公司设立以来的股本形成与变化情况”之“(十三)股份公司第二次股权转让”中如实披露。
2、青海小西牛生物乳业股份有限公司(2012年否决)
a被否原因
根据中国证监会《关于不予核准青海小西牛生物乳业股份有限公司首次公开发行股票申请的决定》(证监许可[2012]494 号)，公司被否原因如下：
发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形：
b目前有关问题是否已经规范、整改或解决
公司 IPO 申请被否的主要原因系，公司销售费用率与同行业上市公司相比较低，发审委认为公司未来不能继续维持这一较低的比率，会使得公司的持续盈利能力受到影响。
①公司 IPO 申报期销售费用率较低的原因说明
公司销售费用主要由广告宣传费、促销费、赠品支出和运输费用构成。公司各项销售费用支出较低的主要原因为：
1)运输费用较低
运输费指公司自有的销售业务用车及配送货物用车的车辆使用费。销售业务用车用于销售部人员的市场巡查、业务调研、市场推广等活动。配送货物用车负责将青海省偏远州县及外省的部分经销商所购公司产品运送至第三方物流公司所设西宁货运站，由该物流公司负责配送至各经销商处，物流公司的运费由各经销商承担。报告期内，公司产品出现供不应求的局面，经销商更多地选择主动到公司提货的做法，公司运输费较低。
2)广告宣传费较低
报告期内，公司“青海老酸奶”产品供不应求，市场上经常出现断货的局面，而公司此时已经满负荷生产，因而广告投入较低。
3)促销费较低
公司促销费是用于购买、印制促销宣传品、参加展会、年会以及向商超支付的节庆费、快讯(海报)费、地堆费、促销人员管理费、销售返利等相关费用。报告期内，由于公司产品供不应求，并经常出现断货的情况，在产能受限的情况下，公司无需在宣传、促销品方面有太多投入，基本不参加各类促销展会，促销费用较低。
4)赠品支出较低
赠品是公司为扩大销售而赠送的产品或参加商超各类促销活动向消费者送的商品。报告期内，公司“青海老酸奶”产品供不应求，市场上经常出现断货的情况，而公司已经满负荷生产，因此公司很少使用赠品促销。
因此，在公司的销售活动中，广告宣传费、促销费和赠品支出往往是公司基于产品销售情况、行业竞争状况、市场环境变化等多种因素而进行的一种经营策略的选择，运输费支出则与公司的销售模式有关，以上四项费用均与销售收入不存在必然的匹配关系。
②公司的解决措施
1)公司 IPO 申报期与挂牌申请报告期销售费用率情况对比
通过对比可知，挂牌申请报告期内公司销售费用占主营业务收入的比例相较于 IPO 申报期已有较大幅度提高，主要原因系：公司于 2013 年开始通过自筹资金方式建设原 IPO 募投项目“日处理鲜奶 300 吨扩建项目”以解决公司产品供不应求、产能严重不足的问题，随着公司产能的提高、青海省外市场的不断开拓以及一系列新产品的陆续推出，公司促销费、赠品支出也在持续增加。
2)公司未来销售发展规划
公司未来仍将继续加大青海省外市场的开拓力度，推广公司青藏高原特色的产品形象。公司已于 2015 年 3 月已开始增加天猫商城、一号店以及苏宁易购等电商销售渠道，并加大重点省市上海、北京、天津、长沙、成都、深圳等外省市场的销售渠道建设，公司计划加大在青海省和全国的广告宣传投入，加大企业品牌和企业形象的推广，使公司的品牌影响力和知名度进一步扩大，未来公司销售费用支出也将保持在近两年较高水平的基础上略有增加。
3)是否曾经历财务核查及核查情况
按照中国证监会反馈意见要求，2011 年 11 月，小西牛 IPO 申报的保荐机构民生证券、申报会计师中准会计师事务所分别出具了针对公司经营成果真实性的专项核查报告和专项审计报告。
民生证券在项目组成员之外成立由公司内核负责人、3 名具有保荐代表人资格的人、1 名注册会计师组成的 5 人专项核查组经过对项目组工作底稿的复核、对收入、成本、费用、补贴收入的专项核查、以及对申报会计师报告及相关财务资料的复核等，认为小西牛 IPO 报告期各期的收入、成本、费用、净利润真实、准确、完整、可靠，不存在成本、费用不入账、虚构客户及销售的情形;各期政府补助收入均已收到，获得依据合法合规，不存在将政府补助收入计入主营业务收入的情况;