互联网企业上市特别规定

日期:2017-08-04 来源:企业上市

而在拆VIE的过程中,不仅仅涉及到法律方面的事情,更多的是商业谈判,所以企业需要律师具备很强的商业谈判能力。

除此之外,掌握办理节奏也是优秀的律师所应具备的素质。比如当某个阶段,企业既希望接受人民币基金进入,但还是美元VIE架构的状态,在两方都存在担忧的情况该如何进行?一般而言,应该与人民币基金谈一个贷款过程:先进来一笔钱,让企业高速运转运营;另一方面,需要召集上一轮股东(即美元基金)开会,让律师起草并出具股东会议决定或备忘录,把拆VIE的步骤告知人民币基金,让其放心。而这些事情得以顺利进展的前提是要具备一个优秀而专业的律师。

七、实操过程中注意事项及带来的利益

“想挂牌主板和创业板而拆分VIE与合并所需的运作时间较长,所以新三板将会成为互联网公司拆分VIE架构之后回归A股主要的资本市场的首选地。”中钢网CFO兼董秘罗宗举如此表示。

除企业存续两年以外,做好尽职调查、改制重组、推荐挂牌等是前期基础准备工作。

尽职调查阶段主要是引入券商、会计师、律师等,而重组阶段将决定互联网企业是否改制彻底,未来转板是否能够成功等问题。一般而言,这一阶段企业会引入风投做股权融资,引入债权投资者,突出业务形成核心竞争力。而在推荐挂牌阶段,中介机构需处理各种报告,券商出具说明书,会计事务所要出具相关材料,律师事务所给出法律意见,最后才是敲锣挂牌。

对于转板问题,罗宗举称,新三板未来如果足够活跃,融资与交易功能都能满足要求,一定是与沪深两交易所并存。但正如美国的纳斯达克也没有几家公司真正往转到纽交所的,所以注定仍是创新型企业较多,然而在这个环境里的投资者或许反而比较可靠,如果往主板上转还未必有在新三板理想。所以互联网企业一定要根据自己的情况判断是否转板。

此外,显然并不是所有互联网企业都适合登陆新三板。

绿狗网创始人张馨心认为互联网企业登陆新三板,首先需要看看企业规模与盈利预期:海外市场对企业的规模(包括用户规模以及营收规模、未来预期盈利规模等)要求还是比较大的,国内A股市场、新三板市场对企业没有很高的预期要求。

其次看商业模式及市场规模。这就要看互联肉企业的业务是否在国内,投资人是否能够明白你的业务模式等。如果在海外,投资者恐怕很难清楚企业的业务模式,包括质疑中概股的做空机构。

再次需要注意企业年限与融资轮次。一般而言,B轮或C轮阶段的互联网企业筹备登陆新三板都是很好的时候。

乔帅也认为拿到B轮证明该企业至少是有概念、有商业模式,并且走得差不多的公司。虽然互联网公司不能只看利润,而要看用户、规模等,但如果一个互联网企业还没有收入的情况下登陆新三板显然不够成熟,毕竟商业模式还未得到认证,尤其在登陆新三板后会面临着成本增加(如目前新三板无补贴、上市需规范财务税收)、经营压力大(对股东和投资机构负责,包括要公布年报,是否要保持增长)、信息过早披露等问题。

除此之外,“商业模式是否有门槛——有门槛才会披露,要么技术门槛,要么用户门槛,不至于被模仿。”中搜高级副总裁兼董秘胡贵春补充道。同时他也认为,当企业成为公众公司后面临的信息披露问题往往容易使其很难方便地将准确意思表达出去:面向非特定投资人,有些话不敢说,甚至在发布时要字斟句酌。一般投资人不会和你做深度沟通,甚至媒体会抓住一点将其放大。在公关方面如何准确表达企业自己都是未来挂牌后需要考虑到的因素。

作为纯互联网公司的中搜在2005年曾一度准备登陆纳斯达克,为了给业务寻找一个突破口,曾经历过不短的烧钱过程。到2009年国内创业板出现,中搜开始重新比较国外与国内上市的利弊。

“首先,中搜的业务主要在国内,境内上市至少可以省去很大一部分品牌宣传费用;其次,如果在境外上市,企业的沟通能力无疑很弱,包括文化的差异,这也在很大程度上决定了企业在多大程度上被认可以及什么样的估值。”胡贵春表示,基于这两点原因,中搜在2009年末启动了回归创业板的工作。拆分VIE则从2009年上半年开始起一直到2010年经历了一年的时间才真正完成。

而此后的三年就是等待IPO开闸的漫长过程……最后在2013上半年准备好所有所需证明、只等会计师进场时,风云突变——证监会、中介忙于财务大核查,暂缓审计和材料更新。这时新三板进入了视野。中搜打算以此作为“绿色通道”转板进行弯道超车,于是在一番准备工作之后,于2013年11月早于大扩容完成挂牌。胡贵春将这比作结束“削足适履”的过程。

此后在2014年,中搜前后进行了规模分别为1亿和2亿的两轮融资,今年3月完成做市之后最高达到了45亿的市值。

哇棒移动传媒创始人颜鸿最深的体会也是如此,在股改出现之前,小体量的互联网企业想融资是一件相对较困难的事情,但在挂牌新三板之后融资效率则非常之快,第一次便融到了约3600万元,今年4月又在很短的时间里融到了接近3亿的资金。

一般而言,挂牌以后融资有几个好处,如方便融资、团队激励、招揽人才、提高公众认知度等。

八、互联网企业如何退出

归根结底,互联网企业登陆新三板后要面临的最现实问题是:投资者如何退出,团队人员如何变现。

关于目前存在的几种退出可能性,尹百宽认为主要有三个渠道:

1.通过新三板正常市值的发展,在交易流通中逐步减持退出。

但根据《证券法》与交易所的相关规则,这是一个相对有限的量,如果控股股东或主要股东大量抛售股票由会导致一系列问题。

2.考虑通过被并购方式退出。

并不是所有互联网公司都有可能成为BAT,如果有好的估值与平台提供给创业企业,选择被并购退出也是一个不错的渠道。80后和90后创业团队或许会比60后和70后的创业团队更倾向于这种方式。

3.转板或独立IPO。

胡贵春认为如果在目前公司股份非常集中的前提下,则还可以考虑挂牌之前引入新战略投资者适当地把自己的股份摊薄一些,同时还可以保证一定的流动性。张馨心则表示可以通过对团队的期权激励每四年一兑现的模式慢慢变现。


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